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作者：赵长进
出品：全球财说
10月27日，基金第三季度报告已全部披露。
从数据看，变化之一是在结构性行情的背景下，板块风格轮动很快，基金业绩分化严重；变化之二是宁德时代(300750,股吧)终于取代贵州茅台(600519,股吧)，成为基金第一大重仓股，其股价和市值走向成为市场新猜想。11月3日，宁德时代报收640元，跌幅2.74%，市值1.49万亿元。
伴随基金重仓股的披露，明星基金经理们的三季报调仓和持股路线图浮现，新能源、医药、半导体等成为重点配置方向。与此同时，部分基金经理表达了对第四季度和明年的判断，其普遍认为，结构性投资机会依旧是主旋律。
宁德时代成为机构新宠
三季度，A股市场走出了“冰火两重天”的剧烈分化。以消费医药为代表的“茅指数”大幅下跌；以新能源和半导体龙头为代表“宁组合”先涨后跌，整体持平；以煤炭、钢铁、化工、有色、建筑为代表的传统周期板块则大幅上涨。
天相投顾数据显示，三季度公募基金整体亏损2093.96亿元，与二季度大赚8700亿元形成鲜明对比。145家基金公司中有86家实现盈利，但与以往不同的是，中小基金公司占其中绝大多数。
就三季报来看，部分基金经理对A股后市持乐观态度。新能源依旧是今年以来最受投资者欢迎的赛道之一。新能源及新能源车板块三季度表现活跃，相关主题基金的盈利情况十分亮眼。消费基金以及部分不在新能源风口上但规模较大的权益基金纷纷出现亏损。
根据天相投顾统计，截至三季度末，包括开放式股票型、开放式混合型和封闭式股票型基金在内的3457只基金（分级基金合并计算），平均股票仓位73.39%，其中，股票型基金平均仓位87.61%，混合型基金平均股票仓位70.41%。
三季度末，宁德时代、贵州茅台(600519)、药明康德(603259,股吧)、五粮液(000858)、海康威视(002415,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、中国中免、泸州老窖(000568,股吧)、迈瑞医疗(300760,股吧)、招商银行(600036,股吧)是基金持有市值最高的10家A股公司，其中，宁德时代、贵州茅台、药明康德分别被1225只、1217只、908只基金重仓，持有市值分别为1171.22亿元、1092.18亿元、750.31亿元。
宁德时代在三季度末终于取代贵州茅台成为机构最爱的个股。此前，2019年二季度末，贵州茅台超越中国平安(601318)，成为公募基金第一大重仓股，并持续至今年二季度末。
10月27日，宁德时代发布了三季报。公司前三季度实现营收733.62亿元，同比增长132.73%，归母净利润77.51亿元，同比增长130.9%，其中第三季度营收292.87亿元，同比增长130.73%；净利润32.67亿元，同比增长130.16%。
信达证券10月27日研报认为，新能源和低估值板块是基金加仓的两个重点方向，这也是市场的两条上涨主线，第一条高景气的新能源产业链包括电气设备、原材料相关的有色、化工；第二条是低仓位、低估值板块，如周期中上游采掘和钢铁，稳定板块中公用事业、金融板块中非银金融等。这些行业估值大多在历史极低水平。
国信证券10月28日研报也表示，公募基金三季报中披露配置权重最高的3个行业为医药、食品饮料、电力设备及新能源行业，主动加仓最多的3个行业是有色金属、基础化工以及计算机行业。
明星基金经理的不同“心头好”
截至三季度末，明星基金经理的总管理规模多数下滑，其投资方向上也存在一定分歧。综合来看，医药、新能源、军工、半导体等行业被不少基金经理重点看好。
但在具体投资方向上，有基金经理看好能源以及资源类供给侧改革下的投资机会，有基金经理更看好光伏、风电等新能源的投资价值，也有基金经理选择了“左手新能源、右手周期股”的配置，公司基本面仍是知名基金经理的核心考量因素。
景顺长城“千亿顶流”基金经理刘彦春在三季度管理规模出现下滑。截至三季度末，基金总管理规模为1029.15亿元，环比减少133.86亿元，旗下多只基金产品出现不同程度的净赎回。
整体来看，其持仓标的变化不大，以“药酒”为代表的贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、海大集团(002311,股吧)等有不同程度的加仓。刘彦春表示，“市场风格正在发生变化，而这仅是开始。边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。”
截至三季度末，“医药女神”中欧基金葛兰管理规模增加至970.01亿元，逼近千亿大关，单季度增加121亿元。其代表产品中欧医疗健康（A：003095，C：003096）在三季度加仓了爱尔眼科(300015,股吧)、泰格医药(300347,股吧)、通策医疗(600763,股吧)、片仔癀(600436,股吧)、拱东医疗、迈瑞医疗等。葛兰在中报中曾提到，长期看好创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向。
中庚基金丘栋荣表示，三季度重点配置四大方向的投资机会：1、煤炭、能源、资源类公司。这也是报告期内增持较多的板块；2、大盘价值股中的金融、地产等；3、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，比如化工、轻工、有色金属加工、机械加工等；4、港股中的大盘价值股。
农银新能源主题（002190）基金经理赵诣继续加仓宁德时代，同时对恩捷股份(002812,股吧)、隆基股份等新能源板块均有所增持，但对新宙邦(300037,股吧)、振华科技(000733,股吧)、璞泰来(603659,股吧)、赣锋锂业(002460,股吧)等个股进行大幅的减持。赵诣表示，前三季度保持在一个稳定的仓位水平，结构上利用一季度末市场大幅调整的机会，将仓位集中到竞争力强、估值已经回归合理的新能源、科技龙头上，并在三季度增加了对业绩持续高增长的军工行业持仓。截至三季度末，其基金总管理规模为377.85亿元，环比增加79.09亿元。
截至三季度末，富国基金(博客,微博)老将朱少醒管理规模398.99亿元，环比减少46.57亿元。从基金持仓来看，对白酒、新能源板块大幅增持。
兴全基金谢治宇三季度管理规模减少了98,和记网上娱乐.02亿元，整体来看，其持仓风格相对均衡。谢治宇表示，三季度基金股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值。
老牌消费基金经理、鹏华基金王宗合同样选择坚守“药酒”。截至三季度末，王宗合管理规模331.45亿元，环比减少76.83亿元。其增持标的既有山西汾酒(600809,股吧)、药明康德、凯莱英(002821,股吧)等白酒和医药股，也有福斯特(603806,股吧)、隆基股份、宁德时代、长城汽车(601633,股吧)、三峡能源等光伏和新能源个股。
王宗合表示，三季度行情波动较大，当季主要机会来自两点：一是在供给端政策背景下，限电、能耗双控、双碳目标等行业价格上涨带来的趋势性投资机会，主要体现在煤炭、钢铁、有色、化工等板块；二是三季度前半段在光伏、新能源产业链衍生出的一些投资机会。此外，其它板块多呈现出较为明显的下跌走势，市场的分化较大。
在个股的操作上，部分明星基金经理存在着明显的分歧，此外，一些公募明星基金经理和私募基金之间调仓同样出现了不统一。
未来关注重点
对于四季度，公募基金普遍认为，四季度市场将呈现热点散发、震荡格局，结构性投资机会依旧是主旋律。
丘栋荣表示，四季度坚持低估值价值投资策略，积极布局市场估值结构性分化带来的投资机会，对高估值、高风险资产保持谨慎。重点关注A股市场中的低估值小盘价值股和港股市场中的低估值大盘价值股。
展望四季度，赵诣表示，目前即将进入年尾收官阶段，需要开始为明年进行布局。未来会更加关注有增量的方向，一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；二是以航空发动机、半导体为主的高端制造业，组合配置上仍以5G产业链、新能源、高端制造为主。
中欧基金周蔚文认为有两类投资机会值得关注。“一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗(002173,股吧)器械、医疗服务等；二是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产、传媒等，这些受疫情影响大且估值还处于低位的行业，在未来一定时间内投资的性价比更高。”
景顺长城基金(博客,微博)杨锐文表示，四季度难以准确判断方向，但是就更长视角来看，优质的科技龙头白马股以及以“专精特新”为代表的中小市值龙头充满机会。
恒越基金高楠认为，以新能源为代表的景气赛道，在经过市场演绎之后，估值水平整体上不低，但中期的产业趋势并未发生改变，其中成长确定性强且长期市值空间并未透支的个股仍然具备配置价值。
上投摩根基金副总经理、投资副总监孙芳指出，包括新能源汽车产业链和光伏在内的新能源行业长期趋势向好，依然是未来关注的重点。继续看好新能源行业明年的投资机会，但投资重心可能会从上游资源品转向当前估值尚不算高的中游制造类方向。
招商基金在四季度投资策略中指出，四季度A股将呈现出宽幅震荡向上走势，市场整体大幅走强的可能性不大。有观点认为，四季度的主基调是避险，然后布局明年行情，所以从整体持仓来看，应该尽量减低多头敞口的风险，寻找防御性更强的板块，比如调整充分或者景气度更高的板块。
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